近期，高盛發布的《全球電池：“綠色通貨膨脹”的挑戰》稱，電池制造是一項復雜的業務，需要確保各種原材料和管理各種組件的供應鏈，尤其這些組件會隨著化學體系的發展而變化。而今，不斷增長的需求、零部件短缺和不斷上漲的原材料價格正對挑戰未來十年電池價格持續下降的固有認知。為了評估這種“綠色通脹”的影響和未來潛在的供應鏈平靜，高盛引入其專有的電池價格、成本曲線模型、各種組件的供需模型和熊市電池TAM預測。高盛電池價格模型指出，對電池價格在未來十年持續下降的長期共識發出挑戰的是原材料價格的上漲。電池是多個組件的復雜相互作?。電池成本由其各個組件的總成本決定，?總成本?受供應鏈各環節不同原材料成本和加?利潤率的驅動。電池供應鏈從原材料的開采開始，包括鋰、鎳、鈷等；然后，材料加?商將原材料轉化為電池組件的前體材料；組件制造商進?步將前體材料加?成不同類型的正極（NCM、LFP等）、負極、隔膜、電解質和集電器，以供電芯制造商組裝成電芯；最后，將多個電芯封裝以達到所需的能量容量并安裝到?輛上。除了礦商通常受市場驅動對原材料定價外，供應鏈上的其他參與者通常采?成本加成定價策略（除了電芯制造商，如韓國制造商，迄今為?成本轉嫁主要針對正極?屬)，仍然在很?程度上使最終???臨成本波動。材料價格上漲挑戰未來電池價格的下降趨勢。電池需求的快速擴張導致原材料市場趨緊?；谌騽恿偝汕熬昂碗姵氐?屬強度，高盛預計未來10-20年主要材料（鋰、鎳、鈷、錳）的電池需求將繼續以22%/15%的復合年增?率增?。在原材料??，高盛預計未來?年銅、鋁、鎳和鋰的供應將趨緊，近期俄烏升級對基本?屬構成進?步的供應驅動上行?險。到2024-25年，預計鋰的供應緊張將緩解，?銅市場仍處于短缺狀態。高盛對2023年的銅、鎳、鋁預測分別為12,000 美元/25,000 美元/3,850美元/噸。此外，鑒于俄羅斯占每種?屬全球供應的5-7%，在近期地緣政治緊張之后，銅、鎳和鋁很容易受到潛在的俄羅斯供應中斷?險的影響。對于鋰，雖然供應可能在2022-23年仍然受到限制，但我們的美國團隊同事預計，當前的需求強勁和良好的利潤獲取機會將在 2024-25年將增量鋰產能推向市場，從?緩解供應緊張。在電池組件中，高盛看到負極和鎳正極的供應受到更多限制。雖然鎳正極供應商已宣布充分擴張以緩解到2025年的供應緊張，但迄今為?宣布的負極產能擴張未能滿?需求增?，這意味著在吸引更多投資之前，將保持高邊際利潤。在中國，LFP從去年9?開始超越三元電池成為No.1電池類型；在中國以外，LFP的使用也正在加快，這是因為2022-23年左右的專利到期取消了之前在中國以外的使?限制。鑒于LFP的成本優勢和OEM的材料多樣化激勵措施，高盛現在預計LFP的市場份額將上升到2030年，從25%提?到2030年的38%。當考慮電池的回收價值，LFP的成本優勢將受到較低的回收價值影響，優勢可能會縮小。電池回收通過電池的剩余價值使消費者受益，通過降低原材料成本使供應商受益。隨著越來越多的電池退役和回收市場的成熟，預計2025年及以后，電池的回收價值將成為越來越重要的考慮因素。此外，LFP和NCM電池之間的價格差距將在未來收窄。在回收經濟??，三元電池回收?磷酸鐵鋰電池更具吸引力，因為：1、更?的?屬含量 - ?多數類型的三元電池的鋰使?量?于磷酸鐵鋰電池；2、有更多有價值的次要?屬可供回收，三元電池可以回收鎳、鈷和鋰，?LFP電池僅回收鋰。根據2021年平均?屬價格，估計回收NCM811電池的收?是回收LFP電池的3倍以上。2021年退役 LFP電池的回收率僅處于盈虧平衡?平，?NCM811回收接近20%的收益。此外，磷酸鐵鋰電池回收的動力很?程度上取決于鋰價格?勢，其中鋰占回收收?的50%。盡管許多新的初創企業正在爭奪電池制造的市場份額，但高盛認為頭部企業在2022-30年保持領先地位的?險并不?。新進?者存在多重障礙，包括現有頭部企業的技術領先地位、規模經濟，以及垂直整合，這種競爭優勢實現了對供應鏈的完全控制，在原材料供應瓶頸?前變得更加突出。預計未來?年?OEM?持的初創企業僅占全球供應量的2-3%，并且該行業將保持整合。垂直整合和技術多元化將是電池行業長期贏家的關鍵決定因素。垂直整合帶來盈利能力和市場份額。在材料價格上漲未完全傳導?下游的情況下，會給電池制造商的盈利能力帶來下行?險。在原材料供應受限的情況下，垂直整合對于電池制造商來說是?項越來越重要的戰略，以確保獲得材料并?持更具彈性的利潤率。?泛的垂直整合還可以提?行業準??檻，幫助頭部企業鞏固市場份額。
